并购报告
一瞥
- 在新冠疫情爆发期间，被锁定的消费者需要保持联系，这使得电信业成为一个良好的行业，并引发并购活动的进一步复苏，包括私人股本投资者的新兴趣。
- 交易的性质已经改变。监管机构已经放宽了对规模交易的审批，企业已经对不必要的规模交易踩了刹车，旨在将高价值基础设施资产货币化的基础设施并购仍在快速进行。
- 这种不断变化的局面带来了挑战。先行者在大规模交易中有很大优势。随着来自私人股本和基础设施基金的竞争日益激烈，管理业绩的标准越来越高，基础设施交易需要战略和思维方式的转变。
就在你以为电信并购被宣告死亡的时候，它正在复苏，部分是因为Covid-19的出现。
在其他行业陷入困境之际，电信行业在2020年表现良好。居家、在家工作、在家上学和在家娱乐的消费者比以往任何时候都更加依赖数字连接、内容和服务。的确，由于旅游收入下降，航空公司失去了漫游收入，而且它们继续预计失业和破产等更广泛的经济压力会带来更长期的影响，然而，2020年电信行业的整体表现依然强劲，强劲到足以重新激发并购活动，并引起私募股权(PE)投资者的兴趣，此前约10年一直回避该行业。
在2019年并购活动大幅下降后，2020年交易价值增长了约50%(见图1)。行业也见证了交易组合的变化。尽管人们担心进一步的行业整合(即使机会相对较少)会被监管机构取缔，但规模并购反弹了。在2013年至2019年期间，国内规模的电信并购交易占电信并购交易总额的20%以上，但在2020年，这类交易通常获得的能力在大流行经济中被认为不那么理想。与此同时，电信行业特有的第三种类型的基础设施并购交易仍在快速进行，因为各公司都在寻求将基础设施资产变现，这些资产的估值是综合电信运营商自身的三到四倍。
在2019年大幅下滑后，电信并购活动在2020年同比增长近50%
除了流感大流行之外，有两个主要驱动因素推动了2020年大规模交易的并购引擎。首先，在5月份，欧洲法院向电信业发出了一个重大信号，它宣布欧盟委员会竞争管理局（European Commission competition authority）禁止移动运营商O2和Three合并135亿美元交易的决定无效。该裁决发现，20家移动运营商16该决定未能证明这样的合并会破坏竞争，为公司重新考虑规模交易打开了大门。其次，随着世界各国政府推动支持5G和光纤发展，许多市场仍然提供移动和固定移动整合选项，这些交易为超大型cost协同效应以及产业结构和资本回报的改善。2020年，维珍传媒（Virgin Media）与西班牙电信（Telefonica）旗下移动公司O2 UK成立了合资企业，双方达成了一项价值近390亿美元的交易，Liberty Global出人意料地以70多亿美元收购了瑞士的Sunrise Communicationsrge与瑞士UPC合作，Verizon宣布以69亿美元收购América Móvil的无线服务TracFone，Orange Group宣布从德国电信收购罗马尼亚电信的多数股权。值得注意的是，特别是在欧洲，每一笔完成的规模交易都会减少可用的公司数量为其他人在未来进行此类交易打上标签。
虽然大规模并购正在获得牵引力，但范围交易却并非如此。在大流行爆发之前，许多电信运营商都进行了大规模并购（大多规模较小）收购以获得新功能或通过增加新产品进入邻近市场，如向消费者提供媒体服务或向商业客户提供安全服务。新冠病毒19使许多此类交易变得多余。也就是说，电信公司确实在2020年宣布了一些范围交易，以支持家庭环境下的工作。此外，在未来几个月，c盛产火山灰的电信公司将抓住机会，有选择地收购支持远程功能的资产，如协作服务、网络安全和远程健康监测。
引领电信业并购复兴
电信公司可以抓住新的机会，调整交易策略，以便在不断变化的环境中取胜。
与此同时，近年来越来越重要的基础设施并购，继续在移动、固定设备、和数据中心基础设施(见图2)。剥离高估值的基础设施资产允许公司引入新的投资者，这些投资者对基础设施单位更可预测的现金流感兴趣，并通过更好的基础设施利用率创造协同效应。由于在一个成熟的行业中，它们面临盈利增长的选择越来越少，电信公司可以利用基础设施交易，通过光纤、5G和移动边缘云为急需的网络升级提供资金。我们期待更多活跃的网络共享、分离和新资产的创建。我们对并购从业人员的调查也支持了我们的预测，31%的电信高管受访者表示，他们预计未来12个月的交易倍数会增长，而只有18%的受访者认为会下降。与此形成鲜明对比的是，接受调查的所有高管的这一比例分别为26%和23%。
资产剥离和基础设施交易在过去三年中经历了强劲增长
2020年的最后一个大趋势是:私募股权公司注意到了电信公司在疫情期间的稳定表现，在过去十年的整合过程中，私募股权公司基本上忽视了电信行业。这包括公私(P2P)交易的增加，如Providence、Cinven和KKR收购西班牙电信公司Masmovil;控股股东帕特里克•德拉希(Patrick Drahi)收购Altice Europe的交易;以及伊利亚特公司对波兰上市运营商Play的收购。这些交易反映了私人投资者或其投资工具追逐上市电信运营商的不同P2P类型。在我们看来，只要私营电信公司的估值仍然远远高于上市公司的估值，P2P交易就会继续下去。在那些面临增长挑战和利润率扩张机会的领域(例如，将以批发为基础的业务转移到自己的基础设施上)，它们也将继续受到欢迎。在我们对并购从业人员的调查中，30%的电信高管预计P2P趋势将会加速，只有10%的人预计会放缓。
规模、范围和基础设施交易的挑战
但电信企业并购的复苏也带来了挑战。随着规模交易机会越来越少，公司需要积极主动。先下手为强。规模收购方还将被要求先发制人(并创造性地)为潜在的撤资和其他监管规定要求的补救措施做好准备。不追求大规模并购的电信公司要么会错过行业整合的最后一轮，要么会发现自己成为另一家公司诱人的收购目标。
从事范围并购的公司面临着另一组挑战。规模交易通常比规模交易小得多，产生的协同效应更低，成本更高，尤其是在交易倍数居高不下的情况下。除了对实现所需的收入协同效应的担忧，高管们还需要担心如何留住人才，保持独立的发展势头，以及如何利用收购的能力进入他们的核心业务。与其他行业的同行不同，电信公司的高管们似乎不太会纠结如何将较小的资产整合到现有资产组合中。在我们对并购从业人员的调查中，超过90%的电信高管表示，他们曾进行过这样的“珍珠链”收购，几乎90%的高管甚至认为，这类收购活动将会增加——尽管在2020年新冠疫情期间，规模交易数量有所下降。这种乐观情绪反映在一个事实上:近70%的电信高管报告说，这些交易要么是成功的，要么是非常成功的。他们认为留住关键人才和实现功能能力共享是两个最重要的成功因素。
- 90％许多电信高管表示，他们已经进行了“珍珠串”收购
- 70％许多电信高管报告说，这类交易要么成功，要么非常成功
虽然基础设施交易承诺高估值和现金收益，但它们也需要分拆，以及改变支出(资本和运营)结构和运营商的导向逻辑。也许更重要的是，他们需要战略和思维的转变，使电信基础设施不再是竞争优势和差异化的来源。
最后,P2P投标的崛起和PE的回归所有者EQT和数字殖民地等电信行业应该信号对电信公司的一个警告:他们需要管理更多的性能和学习如何展开了残酷的行为更像一个私人公司,并不需要向公开市场季度进展报告。
BOB体育app贝恩对并购的持续研究一直表明，频繁的收购者在行业中表现出色，而最成功的收购者建立了可重复模式的并购能力。为了通过规模交易取胜，电信公司将需要更新他们在并购棋盘上的战略，努力成为先行者。规模交易的成功将要求企业更新其并购筛选等能力。为了充分利用基础设施并购，最好的公司将评估其现有和计划中的基础设施资产，寻找交易机会。与此同时，为了利用私人股本重新燃起的兴趣，所有电信公司都应该跟踪私人投资者对其业务的兴趣。
如果说有什么不同的话，那就是电信公司应该在2021年抓住周围的新机遇，调整并购战略。