报告
执行概要
- 2020年，全球医疗保健退出人数从2019年的126人增至146人。披露的退出价值也有所上升，从2019年的408亿美元增至731亿美元，在北美支付方和北美和欧洲提供商领域有几家大型退出。
- 首次公开募股(IPO)占所有退出公司的份额上升到25%，部分原因是特殊目的收购公司(SPACs)的日益流行。
- 持有期中值小幅增加至4.5年，对于大规模退出，则从2019年的3.6年延长至4.4年。
- 私人股本基金继续在其投资组合的某些部分快速转手，前四分之一的持有期中值稳定在3.1年。
本文是贝恩资本《2021年全球医疗保健私募股权和BOB体育app并购报告》的一部分。
在全球范围内，医疗保健退出的数量从2019年的126家增加到2020年的146家(见图1)。披露的退出价值从2019年的408亿美元大幅增至731亿美元，主要受北美医疗保健支付款人和提供商行业的几笔大型交易推动。与2019年的模式不同，赞助商到战略退出是最常见的渠道，占总退出的40%。
随着ipo数量的回升，退出的数量延续了多年来的反弹
在公共市场倍数飙升中，通过IPO或SPAC并在2020年开始流行。IPO和SPAC合并的数量飙升至所有退出的25％，在过去五年中平均平均为12％。通过IPOS提出的现金也大幅上涨，2019年的41亿美元起244亿美元，主要是由于较少的Megadeals。
这些大型ipo的资方包括H&F、凯雷(Carlyle)、新加坡政府投资公司(GIC)和阿布扎比投资局(adia)支持的PPD(19亿美元)、gtcr支持的Maravai Life Sciences(19亿美元)、华平投资公司(Warburg Pincus)和gtcr支持的Sotera Health(12亿美元)以及centerbridge支持的GoHealth(9亿美元)。
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销售到Spacs成为2020年更相关的退出策略，形成了248个间隔，其中56个专注于医疗保健（见图2）。高市场波动和不确定的宏观经济条件的时期使得SPAC成为相对更具吸引力的出口选择，因为它消除了传统IPO的定价范围，尽管成本更高。今年横贯的几个大型出口横贯，包括H＆F支持的乘客，迁移到丘吉尔首都III 97亿美元，Intandem Capital Partners支持Cano Health，以300亿美元的价格收购，以及贝恩资本和辉瑞支持的艾莉亚科学收购BOB体育app为7.8亿美元。
特殊目的收购公司（SPACS）在2020年下半年突发了医疗保健场景
此外，在2020年创造的56个医疗保健SPAC中，其中49个是在今年下半年形成的，大多数降落在1亿至2.5亿美元的筹集资金。通过这种加速度，我们预计将在2021年看到强大的SPAC活动作为资助的车辆搜索目标。
快速翻转保持了它们的吸引力
持有期限为标准的3至5年，投资中值为4.5年，与2019年的水平相似(见图3)。
医疗保健资产的持有期限保持稳定
快速转手(即持有时间少于3年的资产)仍然很受欢迎。前四分之一的持有期保持稳定，中值为3.1年，自2014年的中值为3.6年以来，总体上持续下降。这一趋势表明，私人股本保荐人在相对较短的时间内迅速转化高价值资产，继续在医疗保健领域使用干粉。其中最著名的例子就是naviHealth，它被CD&R收购仅1.9年后就被Optum收购。
在多次快速转手后，卖家也继续倾向于保留该资产的少数股权。这使他们在成长型业务中保持一些上行潜力，同时也实现了现有资金的收益。
这类部分退出的例子包括，去年11月，百仕通斥资23亿美元从伯克希尔和TPG Growth手中收购了Precision Medicine的多数股权。该业务提供一系列临床试验服务和商业化支持，预计将受益于高复杂性生命科学的整体宏观增长，使其成为一个有吸引力的持股。同样，Welsh, Carson, Anderson & Stowe将最大的全包老年人护理计划(PACE)提供商InnovAge的49%股份出售给了Apax Partners，而自己保留了49%的股份。由于人口趋势和对老年人护理需求的增加，这项业务预计将会增长。TPG在WellSky首次收购仅三年之后就加入了Leonard Green & Partners作为新的资本合作伙伴，从而部分退出了在WellSky的持股。
北美仍然是最活跃的地区
截至2019年，退出活动主要集中在北美，占总交易量的58％。IPO退出量增加了一倍多，撰写了大约三分之一的地区的占外出口的三分之一。虽然赞助商出口也占北美出口的大约三分之一，但它们占2019年的一半以上（见图4）。
随着ipo数量的上升，北美市场在退出数量上继续领先
在欧洲，IPO退出占总退出量的29%，基本持平，而且总体上比其他地区低得多。与此同时，2020年私人股本保荐人退出的比例下降了10个百分点。疫情打乱了许多交易流程，尤其是在面临市场不确定性的医疗保健提供商中，许多资产的交易流程已暂停，或根本没有投入市场。
亚太地区仅占出口总额的11%。在该地区，IPO市场退出价值的比例从2019年的15%飙升至2020年的81%，资本市场对资产的需求强劲，原因是大量干粉库存和投资者追求收益。2020年，亚太地区的赞助交易占所有退出交易价值的比例从2019年的51%降至5%以下。
我们继续看到不同地区的退出趋势，北美和亚太地区的IPO退出大幅上升，而欧洲的企业仍更多。
医疗保健提供商看到企业退出的大幅增加
供应商行业仍然是最活跃的，2020年有59家供应商退出，高于2019年的55家(见图5)。披露的价值也从2019年的144亿美元上升到282亿美元。该行业的强劲表现反映了整个私人股本投资市场。
供应商和生物制药行业占多数退出交易
企业退出在2020年扮演了更大的角色，占所有供应商退出活动的46%——通过27宗交易。2019年的31%。当公司实体寻求扩大其规模，扩展到邻近的收入来源，或通过附加收购构建内部IT能力时，出现了一些大型赞助商到战略退出。
就已披露的交易价值而言，ipo占据了提供商价值的巨大份额:36%，即100亿美元，尽管在该行业27宗已披露的交易中，ipo仅占7宗。SPAC收购Cano Health的单笔交易价值30亿美元，在医疗保健提供商的IPO价值中占据了很大份额。
生物制药:首次公开募股带来的巨大推动力
生物制药行业的退出从ipo中得到了很大提振，今年44家退出的公司中有20家是ipo，披露的价值中有46%是ipo。事实上，54%的ipo都是生物制药交易，主要是从事临床阶段药物开发的公司，比如TPG的Vaxcyte(原名Sutrovax)。
2020年，赞助商对企业的交易占该行业所有退出交易的18%，但占退出价值的28%。赞助商对赞助商的退出占该行业所有退出的36%，大部分价值来自合同制造组织和合同研究组织等服务交易。伯克希尔和TPG增长23亿美元的资本重组与黑石，Thomas H. Lee, Frazier出售PCI制药服务的股份给Kohlberg和Mubadala，北欧资本和Astorg收购Cytel，一个临床试验设计技术提供商，证明有经验的赞助商愿意为高增长领域的诱人目标提供溢价。这些收购表明，私人股本基金应准备迅速完成尽职调查，并对可能具有高度竞争性的资产采取行动。
Medtech:寻找行业领先
医疗科技行业的赞助商对赞助商退出的比例最小，56%是赞助商对企业，30%是ipo形式。
Medtech公司继续是财务赞助者的重要退出途径，因为它们会进行点收购，以追求更大的类别领先地位，例如Steris收购Water Street Healthcare Partners的Key Surgical，后者专门从事无菌处理部门产品。另一个例子是Align Technology从Carlyle收购了牙科CAD/CAM软件开发商exocad, Align旨在扩大和加强其数字牙科平台的地位。
医疗保健付款人：规模资产和付款人技术
尽管2020年支付活动几乎翻了一番，达到16家，但与前几年相比，它是最不活跃的领域。不过，该行业仍是披露的退出价值的重要来源，这主要是因为Multiplan一宗重大交易披露的价值为97亿美元。Multiplan使用支付解决方案和医疗保健网络来降低支付者的成本。
医疗保健支付技术公司的交易——包括centerbridge支持的gohealth的IPO——占了三个超过5亿美元的出口。
医疗保健类交易的表现通常优于市场其他领域
根据截至2018年的交易总投资倍数(MOIC)，医疗行业的交易总体表现优于其他行业。在2010年至2018年期间，初始投资的医疗保健收购交易的平均MOIC为2.5，而其他行业的MOIC为2.0(见图6)。基于此，我们预计医疗保健交易将继续吸引投资者的兴趣，并增加有限合伙人的分配。
医疗保健行业的平均回报高于其他行业
展望:强劲的投资者需求被政治不确定性所抵消
我们预计医疗保健交易的胃口仍然存在于赞助商和公共市场，在2021年开放额外的退出机会。甚至有可能在退出活动中进行短期飙升，假设世界已经迁移过最严重的影响Covid-19，随着大流行相关中断的资产，重建了他们的基线绩效并退出。条件恢复到基线的速度如何，以及COVID后轨道记录投资者的需求将期望看到，是开放的问题。
可以肯定的是，潜在的逆风也可以发挥作用。在美国，11月选举结果周围的扭曲也可能是作为退出的拖累。犹豫可能会持续到2021年，因为对国会的控制转移并带来了更大的变革潜力。新民主主义多数人更有可能考虑扩大政府在医疗保健方面的作用，以及尽可能实施“毫无疑问”法案的新立法。此类立法可能会产生进一步的不确定性，特别是关于提供商和生物野蛮公司的长期前景。