报告
乍一看
- 2020年，全球医疗保健退出人数从2019年的126人增至146人。披露的退出价值也有所上升，从2019年的408亿美元增至731亿美元，在北美支付方和北美和欧洲提供商领域有几家大型退出。
- 首次公开募股(IPO)占所有退出公司的份额上升到25%，部分原因是特殊目的收购公司(SPACs)的日益流行。
- 持有期中值小幅增加至4.5年，对于大规模退出，则从2019年的3.6年延长至4.4年。
- 私人股本基金继续在其投资组合的某些部分快速转手，前四分之一的持有期中值稳定在3.1年。
本文是贝恩资本《2021年全球医疗保健私募股权和BOB体育app并购报告》的一部分。
在全球范围内，医疗保健退出的数量从2019年的126家增加到2020年的146家(见图1)。披露的退出价值从2019年的408亿美元大幅增至731亿美元，主要受北美医疗保健支付款人和提供商行业的几笔大型交易推动。与2019年的模式不同，赞助商到战略退出是最常见的渠道，占总退出的40%。
随着ipo数量的回升，退出的数量延续了多年来的反弹
随着公开市场市盈率飙升，通过ipo或SPAC合并的退出方式在2020年变得更加流行。ipo和SPAC合并的数量飙升至所有退出交易的25%，是过去五年平均12%的两倍多。通过ipo筹集的资金也大幅增长，从2019年的41亿美元增至244亿美元，这在很大程度上是由于一些大型交易。
这些大型ipo的资方包括H&F、凯雷(Carlyle)、新加坡政府投资公司(GIC)和阿布扎比投资局(adia)支持的PPD(19亿美元)、gtcr支持的Maravai Life Sciences(19亿美元)、华平投资公司(Warburg Pincus)和gtcr支持的Sotera Health(12亿美元)以及centerbridge支持的GoHealth(9亿美元)。
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卖给特定目标成为一个更相关的退出战略,2020年与248年形成的特定目标,其中56个重点医疗(参见图2)。高市场波动和不确定时期的宏观经济环境使SPAC相对更具吸引力的退出选项,因为它消除了传统的IPO的定价范围的不确定性,尽管成本更高。今年，SPACs公司出现了几次大规模的退出，包括h&f支持的Multiplan以97亿美元收购Churchill Capital III, InTandem Capital partners支持的Cano Health以30亿美元收购Jaws Acquisition，贝恩资本和辉瑞支持的Cerevel以7.8亿美元收购Arya Sciences。BOB体育app
特殊目的收购公司(SPACs)在2020年下半年突然出现在医疗领域
此外，在2020年创建的56个医疗保健空间中，有49个是在今年下半年成立的，其中大多数的融资在1亿至2.5亿美元之间。在这种加速下，我们预计2021年SPAC活动将非常活跃，因为有资金的车辆正在寻找目标。
快速翻转保持了它们的吸引力
持有期限为标准的3至5年，投资中值为4.5年，与2019年的水平相似(见图3)。
医疗保健资产的持有期限保持稳定
快速转手(即持有时间少于3年的资产)仍然很受欢迎。前四分之一的持有期保持稳定，中值为3.1年，自2014年的中值为3.6年以来，总体上持续下降。这一趋势表明，私人股本保荐人在相对较短的时间内迅速转化高价值资产，继续在医疗保健领域使用干粉。其中最著名的例子就是naviHealth，它被CD&R收购仅1.9年后就被Optum收购。
在多次快速转手后，卖家也继续倾向于保留该资产的少数股权。这使他们在成长型业务中保持一些上行潜力，同时也实现了现有资金的收益。
这类部分退出的例子包括，去年11月，百仕通斥资23亿美元从伯克希尔和TPG Growth手中收购了Precision Medicine的多数股权。该业务提供一系列临床试验服务和商业化支持，预计将受益于高复杂性生命科学的整体宏观增长，使其成为一个有吸引力的持股。同样，Welsh, Carson, Anderson & Stowe将最大的全包老年人护理计划(PACE)提供商InnovAge的49%股份出售给了Apax Partners，而自己保留了49%的股份。由于人口趋势和对老年人护理需求的增加，这项业务预计将会增长。TPG在WellSky首次收购仅三年之后就加入了Leonard Green & Partners作为新的资本合作伙伴，从而部分退出了在WellSky的持股。
北美仍然是最活跃的地区
与2019年一样，退出活动主要集中在北美，占总交易量的58%。该地区IPO退出数量增加了一倍多，约占该地区总退出数量的三分之一。虽然赞助退出也占北美退出的大约三分之一，但它们占2019年退出的一半以上(见图4)。
随着ipo数量的上升，北美市场在退出数量上继续领先
在欧洲，IPO退出占总退出量的29%，基本持平，而且总体上比其他地区低得多。与此同时，2020年私人股本保荐人退出的比例下降了10个百分点。疫情打乱了许多交易流程，尤其是在面临市场不确定性的医疗保健提供商中，许多资产的交易流程已暂停，或根本没有投入市场。
亚太地区仅占出口总额的11%。在该地区，IPO市场退出价值的比例从2019年的15%飙升至2020年的81%，资本市场对资产的需求强劲，原因是大量干粉库存和投资者追求收益。2020年，亚太地区的赞助交易占所有退出交易价值的比例从2019年的51%降至5%以下。
我们继续看到不同地区的退出趋势，北美和亚太地区的IPO退出大幅上升，而欧洲的企业仍更多。
医疗保健提供商看到企业退出的大幅增加
供应商行业仍然是最活跃的，2020年有59家供应商退出，高于2019年的55家(见图5)。披露的价值也从2019年的144亿美元上升到282亿美元。该行业的强劲表现反映了整个私人股本投资市场。
供应商和生物制药行业占多数退出交易
企业退出在2020年扮演了更大的角色，占所有供应商退出活动的46%——通过27宗交易。2019年的31%。当公司实体寻求扩大其规模，扩展到邻近的收入来源，或通过附加收购构建内部IT能力时，出现了一些大型赞助商到战略退出。
就已披露的交易价值而言，ipo占据了提供商价值的巨大份额:36%，即100亿美元，尽管在该行业27宗已披露的交易中，ipo仅占7宗。SPAC收购Cano Health的单笔交易价值30亿美元，在医疗保健提供商的IPO价值中占据了很大份额。
生物制药:首次公开募股带来的巨大推动力
生物制药行业的退出从ipo中得到了很大提振，今年44家退出的公司中有20家是ipo，披露的价值中有46%是ipo。事实上，54%的ipo都是生物制药交易，主要是从事临床阶段药物开发的公司，比如TPG的Vaxcyte(原名Sutrovax)。
2020年，赞助商对企业的交易占该行业所有退出交易的18%，但占退出价值的28%。赞助商对赞助商的退出占该行业所有退出的36%，大部分价值来自合同制造组织和合同研究组织等服务交易。伯克希尔和TPG增长23亿美元的资本重组与黑石，Thomas H. Lee, Frazier出售PCI制药服务的股份给Kohlberg和Mubadala，北欧资本和Astorg收购Cytel，一个临床试验设计技术提供商，证明有经验的赞助商愿意为高增长领域的诱人目标提供溢价。这些收购表明，私人股本基金应准备迅速完成尽职调查，并对可能具有高度竞争性的资产采取行动。
Medtech:寻找行业领先
医疗科技行业的赞助商对赞助商退出的比例最小，56%是赞助商对企业，30%是ipo形式。
Medtech公司继续是财务赞助者的重要退出途径，因为它们会进行点收购，以追求更大的类别领先地位，例如Steris收购Water Street Healthcare Partners的Key Surgical，后者专门从事无菌处理部门产品。另一个例子是Align Technology从Carlyle收购了牙科CAD/CAM软件开发商exocad, Align旨在扩大和加强其数字牙科平台的地位。
医疗保健支付方:扩大资产规模和支付方技术
尽管2020年支付活动几乎翻了一番，达到16家，但与前几年相比，它是最不活跃的领域。不过，该行业仍是披露的退出价值的重要来源，这主要是因为Multiplan一宗重大交易披露的价值为97亿美元。Multiplan使用支付解决方案和医疗保健网络来降低支付者的成本。
医疗保健支付技术公司的交易——包括centerbridge支持的gohealth的IPO——占了三个超过5亿美元的出口。
医疗保健类交易的表现通常优于市场其他领域
根据截至2018年的交易总投资倍数(MOIC)，医疗行业的交易总体表现优于其他行业。在2010年至2018年期间，初始投资的医疗保健收购交易的平均MOIC为2.5，而其他行业的MOIC为2.0(见图6)。基于此，我们预计医疗保健交易将继续吸引投资者的兴趣，并增加有限合伙人的分配。
医疗保健行业的平均回报高于其他行业
展望:强劲的投资者需求被政治不确定性所抵消
我们预计，无论是保荐人还是公开市场，对医疗保健交易的兴趣都将保持强劲，从而在2021年创造更多退出机会。假设世界已经度过了Covid-19的最严重影响，退出活动甚至有可能出现短期高峰，因为因大流行相关破坏而被边缘化的资产重新建立基线表现并开始退出。情况恢复到基线的速度有多快，以及投资者预计会看到多少新冠疫情后的跟踪记录，都是悬而未决的问题。
当然，潜在的不利因素也可能发挥作用。在美国，围绕11月大选结果的担忧可能也拖累了退出。考虑到国会的控制权已经转移，带来了更大的变革潜力，这种犹豫可能会持续到2021年。新的民主党多数派更有可能考虑扩大政府在医疗保健方面的作用，以及可能实施的“无意外”法案等新立法。这样的立法可能会带来更多的不确定性，尤其是供应商和生物制药公司的长期前景。