汇报
乍一看
- 2020年，投资者完成了145笔医疗保健提供商交易，略低于2019年的159笔交易，披露的价值增至358亿美元，超过了2018年和2019年的两个显著年份。
- 供应商受到Covid-19的沉重打击，投资者面临着不断扩大的买卖价差，这往往是由于在调整大流行调整后的稳定收益水平方面面临挑战。
- 三大主要投资主题刺激了多年的交易活动：整合分散的专业和医疗场所，流感大流行加速了这一趋势；承担风险的提供商在拥有经验证的成本管理模式时提供了获得超额回报的机会；医疗IT在其他医疗场所提供解决方案照顾
- 展望未来，大型医疗服务提供商将通过有效捕捉被压抑的需求，在短期内蓬勃发展，并通过为医生提供更好的价值主张和为患者提供更好的结果。
- 未来18个月内，许多较大的供应商资产将进入市场。许多供应商在前一个持有期内进行了重大并购，因此了解当前业务的凝聚力以及未来的并购跑道尤为重要。
本文是贝恩资本《2021年全球医疗保健私募股权和BOB体育app并购报告》的一部分。
尽管Covid-19带来了严峻挑战，但医疗保健提供商披露的交易价值从2019年的303亿美元增至2020年的358亿美元(见图1)。然而，交易数量从2019年的159宗下降至145宗。北美是交易减少的主要来源，有74笔交易，占交易总数的51%，低于2019年的96笔。亚太地区的并购交易实际上有所增加，2020年为39宗，而2019年为29宗，但这部分被欧洲的小幅下降抵消了，在欧洲，Covid-19和对医疗保健提供商投资的监管限制都产生了抑制作用。
已披露的交易价值从2019年的高点下跌
披露价值的增加可能被低估了，因为许多规模可观的资产在没有披露价值的情况下易手，比如凯尔西-西博尔德医疗集团(Kelsey-Seybold Medical Group)与TPG Capital的合作。
年内医疗保健提供商交易的三大投资趋势：
- 零散的专科和护理地点继续巩固，疫情加速了这一趋势。活动集中在一些新的领域，如门诊精神病学和妇女保健，以及其他更传统的领域，包括兽医和家庭护理。
- 具有经验证的成本管理模型的风险承担提供商。
- 医疗保健IT解决方案为有吸引力的潜在增长概况的替代护理站点提供服务。
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继续整合分散的专科和护理地点
医疗保健提供商经历了一波整合浪潮，在零售健康和某些门诊专科(如皮肤科)等领域产生了大型平台。目前，在传统感兴趣的领域和其他零散领域，包括行为健康和女性健康，交易活动的步伐正在加快。
行为健康社会经济条件刺激了公司的增长，包括人口增长、精神健康和药物滥用状况和诊断的流行率上升、患者对治疗方案的使用增加以及有利的监管和报销趋势在某些情况下，由于流感大流行的推动，饮食失调和孤独症的需求都在上升。
事实上，在这个分散的行业，需求大于供给。在这一年里，投资者寻求收购和专业化公司，然后通过地理扩张(有机和并购)扩大它们的规模，改善患者和转诊服务，并建立运营基础设施，包括医疗支付合同，这一方法仍处于初级阶段。
与其他医疗服务提供商的“购买和构建”策略一样，这一策略允许行为健康公司将后台功能集中起来，加强与支付方的谈判地位，并投资于专业化的患者体验，如转诊和数字服务。
这种逻辑支持了行为健康领域的几笔交易:Priory Group(被Waterland收购)、LifeStance Health(由TPG资本与Summit Partners、Silversmith Capital Partners合作投资)、Evolve Treatment Centers(被Galen Partners收购)、Comprehensive education Services(由General Atlantic投资)和Refresh Mental Health(被Kelso收购多数股权)。
妇女的健康在2020年也有很大的兴趣。鉴于市场的分散性、更好地管理怀孕成本的能力以及扩展各种辅助服务的潜力，该领域有望成为一个重要的并购平台。因此，投资者渴望探索规模平台可以创造的价值主张。例如，Altas Partners最近与Ares Management合作，收购了妇产科医生管理集团Unified Women 's Healthcare的多数股权。
专业实践平台吸引了投资者，他们将目光从暂时的covid - 19导致的混乱转移到他们相信规模平台的长期前景和价值的领域。例如，Webster Equity Partners支持了美国视网膜咨询公司(Retina Consultants of America)的眼科护理和One GI的胃肠护理。
虽然零售的健康2020年，私人股本交易普遍减少，几个口袋活跃起来。
例如，兽医诊所和宠物护理，除了上面描述的购买和建造动态之外，还受益于宠物支出的增加和医疗保健的更广泛消费化。这些因素促成了TSG Consumer Partners对Pathway Vet Alliance的收购，后者是美国各地兽医护理设施的所有者和运营商。此外，加拿大兽医复方制药公司Summit Veterinary Pharmacy也获得了Persistence Capital Partners的投资。
在北美的物理治疗和牙科护理领域，疫情在封锁期间挤压了患者数量，这可能促使一些较小的供应商考虑成为更大的业务的一部分。例如，拥有500多家物理治疗诊所的美国物理治疗公司(US Physical Therapy)去年收购了一家四家门诊物理治疗诊所和一家三家门诊物理治疗诊所。需求恢复到疫情前水平的速度，将有助于确定小型运营商评估加入更广泛平台的紧迫性。
另一方面，在欧洲，经过验证的零售医疗保健类型——那些自付比例高或拥有稀缺资本设备的公司——一直在整合，因为投资者希望改善以往在不同国家用分散的资产购买和建设的尝试。例如，Magnum Capital收购了整形手术和美容药物供应商Clinica Actual(也被称为Clínica Galena)。考虑到每个国家的卫生服务关系不同，实现规模效益可能很难，但投资者仍然认为这是一个有吸引力的领域。
其他部门，如牙科、初级保健和行为健康，在北欧和西欧遇到了更多的怀疑，在那里，国内整合已经推进，跨境协同作用有限，监管机构保持医生的高度独立性。东南欧国家提供了大量的整合机会，但在资金较低、自付水平较低的体系中，协同效应可能很难实现。
家庭护理和临终关怀受益于医院护理的长期转移，这是大流行病加速的另一个趋势。投资者希望在这个高个位数增长的市场中占有一席之地，因而对成本较低的替代护理网站产生了关注。对于以家庭为基础的医疗服务提供商来说，私募股权的注入帮助他们扩大了所治疗病人的视力水平。此外，许多此类供应商都是由非营利性组织运营的，这些组织的资源水平变化很大，可以通过标准化和专业化的运营实现显著的收益。我们也看到人们对以更全面的护理方法为目标的特定人群的模式感兴趣，例如为老年人提供全面护理的项目。
2020年的几笔交易说明了这一主题。例如，Centerbridge Partners和Vistria Group收购了个人护理服务提供商Help at Home，目的是将该公司的平台扩展到新的患者群体。Thomas H. Lee投资了SeniorLink，这是一家基于技术的居家老年人护理平台。其他交易包括殷拓以26亿美元收购Colisée Patrimoine Group，后者除了提供一系列后急症护理服务外，还提供家庭护理服务;以及Apax Partners对InnovAge的投资，后者与Welsh, Carson, Anderson & Stowe共同投资。
当然，传统的供应商收购也发生在欧洲和亚太地区的发展中国家。例如，KKR斥资41亿美元收购了法国民营医疗运营商ELSAN, GIC投资2.03亿美元收购了越南民营医院运营商Vinmec。
具有风险承担者，具有管理患者成本和结果的可靠模型
承担风险的初级保健提供商采用资本收益模式(通常与“老年医保优势”(Medicare Advantage)患者合作)，吸引了美国许多投资者的注意。这些业务为运营良好的医疗保健提供商提供了扩大规模的机会，这些提供商可以管理老年患者的成本和风险。随着这些公司的成长，投资者灌输强大的操作实践，可以提供有利润的护理，并在一个保护罩下扩大患者服务的范围，从而带来高于平均水平的回报和高个位数的增长。
Cano Health通过特殊目的收购公司Jaws acquisition进行首次公开募股，是医疗保险优势(Medicare Advantage)提供商投资发展其基于价值的医疗模式的一个典型例子。同样，Kelsey-Seybold医疗集团与TPG资本的合作也遵循了这一Medicare Advantage趋势。Humana和Welsh, Carson, Anderson & Stowe还成立了一家合资企业，开设更多以医疗为重点的初级保健设施。
医疗保健IT解决方案服务于其他医疗场所
供应商医疗保健IT活动从2019年的36宗交易降至2020年的33宗。不过，披露的价值从上年同期的101亿美元增至118亿美元。2020年，医疗服务正在向替代场所转移，这些场所使用的技术继续吸引投资者的兴趣。举个例子，Hg Capital投资Intelerad Medical Systems，这是一家为放射科集团提供医疗成像软件和工作流解决方案的公司。
在欧洲，由于《通用数据保护条例》(General Data Protection Regulation)的高合规负担、covid后跟踪和潜在的互操作性要求，以及对解决这些问题的新技术解决方案的相关需求，此前不情愿的投资者对医疗保健IT的情绪正变得更加积极。
展望：卓越运营的溢价
医疗保健提供者受到了新冠病毒-19的直接影响的沉重打击，购买者和销售者之间的期望差距不断扩大，他们往往无法就新冠病毒调整后的稳定状态息税折旧摊销前利润达成一致。展望未来，除了流感大流行的影响外，还要对提供者的表现有一个基本的了解，并确定收购的真正价值对投资者来说，这将是一个挑战。从广义上讲，能够证明患者数量和收入更快反弹的医疗机构将脱颖而出。
尽管如此，我们预计有几个主题将在明年激发投资:
- 投资者将在新的专业领域，如心脏病学、胃肠病学和泌尿学，以及上面讨论的那些领域，寻找医师实践管理买进和建立的机会。
- 承担风险的医疗保健提供商将继续吸引关注，因为投资者希望创建下一个橡树街健康中心。
- 收益周期管理和电子病历等支持购买和构建平台和远程医疗的技术的兴起也带来了希望。
- 在欧洲，潜在的医疗保健人员短缺可能为经营良好的供应商创造机会，以提高总体利用率，因为他们开发了有吸引力的就业选择，而处于不利地位的企业可能会恢复人员配备解决方案或寻求与更大的实体合并。
- 在不断发展的医疗环境中，例如行为健康领域的提供者，经常不得不利用不充分的、内部开发的软件工具，或者重新设计那些用于不同环境的软件工具。供应商有机会在这些未渗透的领域开发专门的解决方案。
最后，我们预计，基于历史持有时间和所有者希望将增加的价值货币化的愿望，许多通过收购逐渐增长的资产将进入市场。然而，当投资者对这些资产进行尽职调查时，他们需要对现有业务和潜在的并购通道感到舒适。即使目前的业务不需要开足马力，私人股本的赞助者也应该确保基金会已经到位，能够在现有的地点和未来的收购中逐步灌输卓越的运营理念。