短暂的
一瞥
- 由于可用天然气供过于求，液化天然气(LNG)的价格在过去一年中有所下降。对冠状病毒引发的全球经济放缓的担忧可能会进一步压低价格。
- 价格下跌增加了新资本投资的不确定性。从长期来看，三大趋势正在塑造液化天然气市场的经济：更大的供应灵活性、天然气在能源转型中不断扩大的作用以及更大、更多样化的需求。
- 需求的增长为一系列公司创造了新的机遇，包括大型油气公司、独立上游生产商、服务公司、基础设施提供商和贸易商。
- 大多数参与者将需要沿着价值链扩展自己的范围，达成协议，确保自己的供应渠道和运输能力。
液化天然气的全球市场曾经受到长期采购协议的约束，由几个主要生产商主导，如今看起来与几年前大不相同。在更多地方的更多客户需求不断增长的推动下，全球液化天然气流量正在快速增长。推动这一需求的是天然气作为天然气基本燃料的新兴作用能源转换。因为它燃烧时排放的二氧化碳比煤少，所以它已经成为发电的热门选择（尽管它所排放的温室气体的总体影响更复杂）它还被视为一种潜在的运输燃料，特别是作为一种船用燃料，帮助海上船队满足更严格的排放法规。
当然，与任何需求突然激增的市场一样，瓶颈已经出现，特别是在需要液化天然气以输送到海外的地方，或在需要将液化天然气转化为天然气以供消费的地方。在世界各地，正在计划投资建设必要的液化天然气基础设施。但有助于市场增长的灵活性也可能降低长期收入的确定性，使这些项目更难融资。其中许多将永远不会建成。其中一个原因是，支持液化天然气交易并可能促进更多资金的金融市场与促进石油和天然气交易的同等市场相比仍然较小。
天然气价值链上的每一个参与者——从上游生产商到基础设施参与者、出口商和贸易商——都认识到了新的机遇和风险。许多公司正在扩大其在价值链上的地位，通过交易来确保资产、供应或利用，以避免陷入瓶颈的错误一边或留下搁浅的资产。三个主要趋势指导着他们的考虑。
- 更大的供应的灵活性。北美的页岩气革命使美国与卡塔尔和澳大利亚一道，成为全球最大的液化天然气生产国。随着越来越多的低成本液化天然气进入市场，曾经必须接受长期购买协议的大型买家可以获得短期合同，并取消禁止转售的目的地条款。但这也加大了生产商锁定长期固定价格协议的难度，而这些协议是金融稳定的重要来源。
- 燃料的选择。天然气将在能源转型中发挥重要作用，作为煤炭和可再生能源之间发电的桥梁燃料。天然气燃烧比煤炭更清洁，尽管将生产源的甲烷排放以及液化、运输和再气化的碳影响计算在内，液化天然气的足迹类似于煤炭一顶油帽子。
- 更多的需求来自更多的客户。新市场往往缺乏接收液化天然气并将其转化为天然气的基础设施。通过为这些市场的进口设施提供资金，液化天然气供应商和贸易商为其产品开辟了新的销售点。其中一些依赖浮式存储再气化装置(fsru)，与管道和大型再气化终端等传统基础设施相比，浮式存储再气化装置的部署成本更低、速度更快。
自2018年末以来，液化天然气供应过剩推低了价格，增加了许多拟议基础设施项目可行性的不确定性（见图1）。为了应对这一动荡的市场，价值链中的参与者需要了解这些趋势对其业务的影响，并确定新的参与模式，以确保他们能够进入供应和市场，并且不会被不断变化的动态所排挤。
亚洲液化天然气价格的稳步下降反映出这些买家可以获得更大的供应和灵活性
价值链上的机会
在一个更大、更具流动性的全球市场上，机遇将是巨大的，但这些机遇对于每个参与者来说都是不同的，这取决于起点。
- 国际石油公司和石油公司。为了确保它们不会发现自己处于瓶颈的错误一边，国际巨头和国家石油公司正在收购或开发上游资产，同时也在投资对欧洲和亚洲进出口至关重要的液化和再气化终端。例如，埃克森美孚已经签署了一项初步协议，以确保德国第一个液化天然气接收站的大部分产能。该接收站计划于2022年在威廉沙文开始运营。
- 上游生产商。大型独立天然气生产商正在达成协议，以确保它们的供应有市场。Apache与美国主要液化天然气出口商Cheniere Energy签订的15年协议就是一个例子。这笔交易的条款表明，市场的流动性越来越大:Cheniere不会向阿帕奇保证一个固定的价格，而是将向海外销售液化天然气，让阿帕奇在价值链进一步下游的过程中承担风险和回报。
- 基础设施提供商。在北美，中游天然气和液化能力的增强，解决了海上天然气的瓶颈。对于管道公司和其他基础设施参与者来说，游戏的重点不是连接两个国内点，而是与海上物流供应商合作，确保液化天然气能够到达终端市场。这一雄心超出了他们传统的范围，但其目的是确保天然气继续通过管道输送。
- 服务公司。工程、建筑和维护公司都将从液化天然气项目的更多资本投资中受益，但它们应该为周期性的发展浪潮做好准备。私人股本公司在蓬勃发展的服务公司需要考虑石油和天然气行业的周期性增长预测并采取一个现实的方法,考虑到各种场景基于众多因素之一(参见贝恩短暂的“能源管理转型:三个场景计划”)BOB体育app．
- 商人。更大的液化天然气供应和流动性正在为套利和液化天然气交易的大幅增长创造新的机会。前三大大宗商品贸易公司(贡沃尔、托克和维托尔)的贸易额在两年内翻了一番多，从2016年的1350万吨增加到2018年的2880万吨。国际石油公司、国家石油公司和其他液化天然气生产商已经注意到这一点，并正在建立自己的交易能力，以获得额外的价值。
发展中的全球市场
随着全球天然气市场的发展，随着越来越多的参与者调整自己的计划，以反映这些新现实，交易员的作用可能会变得越来越重要。LNG交易的历史限制使得市场相对缺乏流动性，远低于全球石油市场的交易范围。例如，就在两年前，日韩Marker LNG期货合同的年交易量还占全球LNG产量的2%。相比之下，原油金融市场多年来一直令现货市场相形见绌，交易所交易合约的价值是全球年度总产量的10倍以上。
长期合同仍然主导着液化天然气市场，但现货和短期销售(大型固定价格合同之外的交易)的份额正在上升，从2009年的约12%上升到2018年的约32%。就连日本和欧盟(eu)等大型液化天然气消费国也看到了采购协议更大灵活性的好处，它们正在推动签订不包含目的地条款的短期合同，这些条款限制了它们管理国内能源需求波动的能力。
例如，日本的液化天然气市场发展战略表明政府承诺取消目的地条款，为液化天然气项目(包括价格中心开发)提供公共融资，并增加第三方对现有液化天然气基础设施的接入(如接入再气化终端容量)。欧盟的液化天然气和天然气储存战略是另一项旨在减少对管道天然气依赖的努力。
除了这些大型市场，世界各国政府还将继续推动增加液化天然气需求的项目，因为液化天然气燃烧时的碳排放量低于煤炭或石油。(尽管如上所述，在生产点和运输过程中甲烷的泄漏可能会破坏液化天然气作为理想碳解决方案的理由，加强对现代化操作的需求。)例如，中国旨在减少空气污染的“蓝天”倡议包括增加液化天然气使用的措施。中石化计划建设新的基础设施，使其在六年内接收液化天然气的能力提高一倍。中国还成立了一家国有油气管道公司，以帮助确保供应不受瓶颈影响。国内市场改革将鼓励国有企业提供更多的再气化设施，并在上海培育一个贸易中心。
随着更大市场的成熟，液化天然气生产商和贸易商看到了通过资助发展中国家的液化天然气接收设施来开辟新市场的潜力。贡沃尔(Gunvor)和维托尔(Vitol)等贸易公司帮助在巴基斯坦和孟加拉国等发展中国家打开了新市场，这些国家的买家可能不具备卡塔尔和澳大利亚的大型生产商所要求的信用评级和财务可靠性。
fsru等创新技术解决方案以及将液化天然气从一艘船转移到另一艘船(船对船散货)的能力改变了小规模液化天然气(ssLNG)的经济性，打开了此前无法进入的市场。这些新兴市场是ssLNG增长的主要驱动力，它们的早期发展为该行业如何蓬勃发展提供了指导。例如，在马耳他，ssLNG直接向Delimara发电站供应燃料以供发电。同样在地中海，Poseidon Med II项目旨在建立一个海上燃料补给站网络，使用ssLNG作为海上燃料。
战略要务
虽然不同行业参与者的影响各不相同，但推动交易和新投资的原则更为普遍:确保你不会被绕过或卡在瓶颈后面，看看你可以参与到哪里，在这个不断增长的市场中捕捉新的价值。四项原则可以帮助管理人员确定液化天然气开发项目的优先级。
扩展整个价值链。短期内，天然气供应过剩将拖累投资决策。从长远来看，我们将继续投资液化天然气运输基础设施，包括再气化、储存、船舶和液化终端，以满足不断增长的需求。例如，液化公司正在建立关系，以确保参与下一波扩建，同时确保旨在保持高利用率的交易。近年来，最好的套利机会是将美国的天然气供应输送到东北亚市场，这表明在美国的一个终端拥有液化能力具有战略优势——国际石油公司和国家石油公司已经理解并正在采取行动。
创新解决问题。短期合同和现货销售是近年来对液化天然气市场影响最大的商业模式创新之一。使用ISO集装箱通过卡车或铁路运输的FSRU和液化天然气的部署，以及它们向发展中市场交付小规模液化天然气的能力，可能是创新的最明显标志凯利的目标是找到满足更多地方更多需求的方法。但在技术和商业模式方面，还有许多其他创新形成了整个价值链的天然气生产和运输经济，包括更好的分析、人工智能和机器学习以及区块链。
计划周期。最近对天然气的一些投资，尤其是来自私人股本的投资，可能关注的是近年来令人兴奋的增长曲线，而没有准确描绘出油气行业的真实周期性。业内资深人士更习惯于大宗商品的盛衰本质。精明的参与者认识到，他们应该一个项目一个项目地建立基础设施方面的模型，而不是基于趋势增长率。这些参与者寻求分散他们的头寸，将更多的价值放在由产量或维护驱动的现金流上，而不是来自项目建设的现金流。
提高交易和营销能力。随着国际石油公司、国家石油公司和独立生产商设立交易部门，他们不仅可以开发新的收入来源，还可以深入了解贸易模式和供求驱动因素。贸易有助于生产者与贸易伙伴发展更深层次的关系，提高他们捆绑产品、进行双边贸易的能力，并在交货数量上变得更加灵活(参见贝恩简报)。BOB体育app商品生产者如何提高交易水平”)。交易部门需要发展的能力包括:
- 动态交易策略.持续监控全球液化天然气市场，并调整策略以抓住套利机会。
- 强有力的风险和财务控制。清晰的交易限制、明确的财务政策和有权对交易员进行检查的控制团队，都有助于公司管理风险。
- 最佳实践贸易组织。成功取决于吸引和留住顶级交易人才，但也有必要使交易员的激励与企业的激励保持一致。
随着市场经历正在进行的大规模能源转型，天然气和液化天然气肯定会变得越来越重要。天然气作为一个重要的过渡燃料，将加快从煤炭的过渡，同时电力部门将努力解决可再生能源的间歇性问题。天然气也必将成为交通运输中一种更重要的燃料，特别是作为海运业的燃料。在海运业，更清洁的空气标准将要求商船将较脏的燃料转换为天然气，以保持它们进入许多港口的通道。从长远来看，与天然气相关的机遇似乎注定会增长，那些能够战略性地沿着价值链发展的企业将从这种增长中获得最大利益。
作者要感谢Rob Goodenough, Brian Murphy, Peter Parry和Dave Rennard对这项工作的贡献。
