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本文是贝恩资本首份全球科技报告的第13章。BOB体育app在这里探索报告的内容或下载PDF阅读报告全文。
在过去的5年里，技术并购的基本理论已经发生了变化。bob体育登陆现在，绝大多数公司都致力于一件事:扩大业务范围。
2019年，82%的技术并购是范围交易，通过这些交易，bob体育登陆买方进入增长更快的业务领域，或收购新的能力、知识产权或人才，以产生未来的增长。其余的都是规模交易，通常旨在加强公司的市场地位和降低成本。
就在5年前，技术行业的规模交易和规模交易之间还存在均分(参见图1)。
如今，规模交易占据了技术并购的绝大多数
所有行业都在追求规模收购，但在技术领域更为明显。所有行业的范围交易从2015年的41%增长到2019年的59%。
技术领域的大规模交易是企业定位的一种方式，以跟上前所未有的技术转型速度、竞争边界的转移、客户期望的扩大和激烈的人才争夺战。
成功的规模交易的关键是增加能力，提高公司现有业务的价值主张。Salesforce去年以163亿美元收购Tableau Software，让客户可以使用Tableau的数据可视化平台，这加强了Salesforce客户关系管理产品的分析能力。规模并购还可以帮助企业实现收入来源多元化，并向新市场扩张。今年，英飞凌科技以100亿美元收购了Cypress半导体公司，为其产品阵容增加了微控制器和连接产品。这扩大了英飞凌的客户基础，并给了它新的交叉销售机会。分析师预计，到2025年，该交易的年收入协同效益将达到7.5亿欧元。一些规模交易实现了这两个目标:它们增加了业务，并将公司带入了增长更快的领域。
转向规模交易的另一个原因是结构性的。简而言之，如今规模收购的机会越来越少，因为科技行业已经变得高度集中。半导体和软件等领域已经经历了多年的整合。云服务等其他领域天生就倾向于少数赢家。
这种规模的并购倾向可能会加速。由于新冠肺炎疫情和信贷市场收紧，今年第二季度技术交易陷入停滞。但并购活动复苏的时机已经成熟。在最近的经济衰退中，许多科技公司的股价都很有弹性，他们坐坐着大量的现金储备，可以为交易提供资金(见图2)。那些有资金的公司将利用这个机会增加新的能力，并为疫情后的世界重新定位他们的组织。
大型科技公司在疫情期间蓬勃发展，它们拥有大量现金储备，可以为交易提供资金
这就是大萧条时期的情况。从2007年到2010年，科技行业的交易量增长了9%。在经济低迷时期，几家科技公司签署了战略性规模收购协议。例如，Adobe在2009年以18亿美元收购了网络分析公司Omniture，为其向云业务转型奠定了基础。
如何最大限度地利用这笔交易
当然，范围交易的强大好处是有代价的。它们通常比大规模交易成本更高，带来的成本效益更少。从2015年到2019年，技术范围交易的溢价比规模收购高51%，成本协同效应比规模收购低42%。同样，这一趋势在所有行业都是真实的，但在技术领域更为明显。出现这种差异的部分原因是，规模收购中的协同效应通常更基于收入，对买家来说，往往比规模收购中的具体成本协同效应更难控制。此外，规模交易往往瞄准在快速增长领域工作的创新公司，因此被收购公司有更多的杠杆来要求更高的溢价。
此外，随着监管机构的监管范围从市场集中问题扩大到消费者数据和隐私、国家利益和安全以及未来竞争等问题，对科技交易的审查也在加强。所有这些都要求在交易调查和谈判阶段准备与监管机构的磋商和更广泛的利益相关者沟通。
最成功的范围处理始于适当的筛选。领先的公司积极主动地、频繁地在行业中寻找符合自己战略的公司。一旦目标出现，他们就会制定一个定制的整合策略，精确地阐明为了实现预期的交易价值，什么应该整合——同样重要的是，什么不应该整合。为了使计划生效，领导团队必须保持一致。
这就是许多规模交易失败的原因。买方有过度整合被收购公司的倾向。一些买家将他们精心打造的流程、运营模式和开销水平应用于一种非常不同的业务模式，这可能会产生意想不到的后果，削弱被收购公司的能力，甚至将其业务置于风险之中。
业务集成团队通常没有范围并购的丰富经验。因此，一旦交易完成，大公司会指派高级总经理提供额外的监督和协助，以确保整合按计划进行。
最后，不要忘记人。两个组织之间的文化冲突可能会导致业务停滞、重心丧失和人才流失。突然之间，收购方会发现，他们在不知不觉中降低了新资产的价值。
最成功的范围买家在留住人才和顺利整合具有不同文化的团队上所花的时间和精力，与他们在实现财务目标上所花的时间和精力一样多。正确处理这一问题可以决定交易的好坏，甚至是巨大的成功。