报告
本文为贝恩资本《2020年全球企业并购报告》第一节。BOB体育app在这里探索报告的内容或下载PDF阅读报告全文。
2019年，对全球经济和潜在衰退的担忧主导了高管们的讨论。还有重大的地缘政治问题需要处理，比如英国脱欧的混乱道路和美中贸易紧张关系。高管们还在努力应对监管机构对交易撮合的日益干预，这种干预打击了投资者的信心，尤其是在欧洲。尽管成为并购决策者从来都不是一件容易的事，但过去一年带来了多重不安。
弹性在并购
数字证实了这一点。人们预计，到2019年，交易量将恢复放缓。然而，事实证明，这一年出乎意料地充满活力。2019年的交易数量仅比2018年低2%，交易价值同比增长1%(见图1.1)。美国2019年上半年的大型并购活动强劲，但下半年的放缓抵消了这一影响。在欧洲和亚洲，情况正好相反:今年开始缓慢，然后开始好转。
全球战略并购交易的价值和数量与2018年持平
让人有点惊讶的是，至少对我们来说，现在的交易倍数与15年平均水平相当(见图1.2)。除了科技和消费品，其他所有行业都是如此，这些行业的市盈率仍高于长期平均水平——在经济增长放缓的世界里，这种情况可能会改变。
交易倍数已从2017年的峰值修正
在贸易战和基于国家利益的更高监管审查的背景下，2019年前9个月跨地区交易价值较2018年同期下降了31%，交易量继续连续三年下降。
尽管2019年经济增长放缓，但利率较低，资本状况仍然有利。我们预计，未来一年，经济增长和资本成本的相互作用将继续决定交易量的命运。
就目前而言，规模交易仍在继续增长
在这种温和的并购环境中，交易的性质继续演变。从历史上看，最大的交易植根于规模经济，通过成为一个行业的更大参与者来获取成本和客户重叠的好处。正如我们在去年的报告中所介绍的，许多交易的基本理由现在已经转向了规模导向——也就是说，更多的交易是基于进入增长更快的业务领域或获得新的能力。这一趋势在2019年加剧。通常目的是获得成长和能力。
截至2019年9月，规模交易占所有大型交易的近60%，而2015年为40%(贝恩资本对约1200笔战略交易进行分类的方法详见“关于方法”)。BOB体育app在披露价值超过10亿美元的交易中，规模交易的绝对投资额从2015年到2018年增长了50%，而规模交易的投资额则减半。
大规模并购的兴起是对商业模式颠覆和低增长的回应。主要上市公司的收入增长率继续呈下降趋势(见图1.3)。
2019年，收入增长率再次下滑，接近低个位数
规模并购的趋势也表明，大多数高管都在进行投资组合的战略调整。许多公司正在努力应对将其投资组合从成功但增长缓慢的传统业务转移到新的增长引擎的需求。
考虑到经济问题，最好提醒自己，经济衰退是一个不断变化的目标，对我们大多数人来说，择时入市并非制胜策略。我们可以肯定的是:每次低迷都会产生赢家和输家。赢家通过使用规模和范围的并购和剥离，积极地重塑他们的投资组合。
本文是贝恩公司2020年全球计划的一部分BOB体育app企业并购报告。在这里探索报告的内容或下载PDF阅读报告全文。
- 关于方法(单击展开)
关于交易分类-规模和范围交易
为了了解并购活动的性质，我们首先确定了每年的前250笔战略交易(自10月分析结束以来，截至9月，2019年的前165笔战略交易)。根据Dealogic的报告，在价值超过10亿美元的最初交易清单中，我们排除了非战略性交易。这包括资产或财产收购、金融投资、内部重组和少数股权收购。
然后，我们根据多年来一直应用的专有框架，将战略交易划分为规模或范围交易。专利框架使用收购方在公告时所陈述的战略理由来确定交易主题的关键要素。根据这些因素，这些交易被分为规模或范围交易。规模交易旨在通过规模效益(如成本协同效应)，加强市场领导地位，降低成本地位。规模交易旨在通过进入或扩张到增长更快的细分市场，或引入新的能力，来加速营收增长。在现实中，一些交易是规模和范围的混合;然而，绝大多数人倾向于其中之一(见图表)。
关于2019年并购和剥离高管调查
我们与Gerson Lehrman Group合作，对247名高管进行了一项关于企业并购和资产剥离的调查。这项调查于2019年7月在美国、英国、德国、法国、中国、澳大利亚和日本进行。受访者来自年收入超过5亿美元的公司，并担任首席执行官、首席财务官或战略/业务发展/并购主管等高级管理职务。
调查涵盖了投资组合管理最佳实践、剥离决策和成功的关键，以及规模和范围交易的并购成功驱动因素等主题。
