并购报告
执行摘要
- 技术并购从2020年的第二季度几乎停滞不前，在下半年的交易量和价值上打了创纪录的活动。
- 技术并购继续趋向于更多以增长和能力为导向的范围交易，占2020年的行业交易中的81％。范围交易将更加相关。
- 更多的非技术收集者，包括大量的私募股权，他们希望在响应数字破坏时购买技术资产。
- 同时，由于多种原因，包括反托拉斯，数据隐私和国家安全，监管机构正在增加对技术交易的审查。
- 技术和非技术收集者需要调整其并购方法以保持竞争力，包括他们如何获得交易，进行勤奋并整合他们收购的新资产。
技术获取者在2020年下半年恢复交易活动
在2020年上半年按下暂停按钮后，技术并购在下半年急剧涌现，因为公司将自己定位为–covid-covid-19的数字经济。在半导体中，AMD以350亿美元的全股交易收购了Xilinx。在软件中，Salesforce以277亿美元的股票和现金购买了Workplace Communication Company Slack。总而言之，在2020年的最后两个季度中的每个季度中的每个季度中的每个季度中，企业收购的交易价值都超过了2000亿美元，这是二十多年前的最后一个水平。
竞争在技术并购中升温
正如Covid-19提供了虚拟未来的预览，所有行业的收购方都急于购买技术资产以在数字经济中蓬勃发展。
在许多方面，这并不奇怪。Covid-19使所有行业的企业都预览了其虚拟未来，技术和非技术公司都急于购买并融入机会。在整个行业中，（除其他举动）在视频会议和聊天等领域增强了协作工具，同时还可以增强网络安全性，从而为延期199年的世界做准备。有手段的公司正在利用机会添加这些和其他新功能，以将其组织重新定位。例如，Verizon宣布及时收购BlueJeans，BlueJeans是一个基于云的视频会议和活动平台，以扩展其为企业提供的投资组合产品。随着Zoom的使用率呈指数增长，并且出现了安全问题，Zoom以其端到端的加密专业知识获得了Keybase，以增强其安全性信誉。
还有其他支持技术并购的力量。一般而言，大型科技公司（即价值超过100亿美元的人）的好处是强大的现金头寸，在衰退期间证明自己相对有弹性，并且在整个2020年中继续收购。同时，对于许多人来说，保费已经下降了在拥有宝贵能力的小型科技公司中，这是对大型技术收购者的潜在目标。
监管障碍
然而，一支部队正在努力反对交易量。尽管大多数行业的监管审查都在增加，但随着监管机构对技术交易的兴趣增加，它对技术产生了特别的影响。
监管机构正在积极审查针对反托拉斯问题的交易。反托拉斯是美国联邦贸易委员会和46个州针对Facebook发起的诉讼的核心。该诉讼称，该公司正在通过长达数年的反竞争行为非法维持其个人社交网络垄断，并要求该公司剥离Instagram和WhatsApp。由于反托拉斯的关注点，美国和其他地方的监管机构正在调查新的方法来评估和管理技术中的反托拉斯问题，在这些方法中，传统措施评估竞争力（主要是收入）很困难，而且初创企业经常在公司甚至在公司甚至在公司之前都保持高价值。收入，依靠未来的潜力，可以使日常活跃用户在道路上获利。
监管机构正在积极审查针对反托拉斯问题的交易。
另外，正如我们在以前的并购报告中所研究的那样，监管机构正在加强他们努力审查跨境技术交易作为国家安全。这是外国投资委员会在美国的上升行动中最大的反映，该委员会是一个机构间小组，审查了外国对潜在国家安全风险的投资，这加剧了对中国所有权的审查。特朗普政府在2020年对国家安全的另一个前所未有的举措要求，蒂克托克的美国业务以国家利益为由出售给美国买家，担心用户数据可能会受到损害。
数据隐私是监管机构中另一个不断增长的领域。谁拥有数据以及在许多拟议的技术交易中使用数据表面的问题。例如，它成为Google的21亿美元出价，例如可穿戴技术公司Fitbit。所有这些都增加了为在交易的勤奋和谈判阶段与监管机构和更广泛的利益相关者沟通做准备的需求。
范围交易内部和外部技术
2020年的交易活动延续了过去五年来一直在稳步发展的趋势。范围交易通常旨在帮助买方进入更快的业务领域，或获得新的能力，知识产权或人才，从2015年的44％的大型技术交易占2020年的44％到81％（每年- 在9月以前），远远超过传统规模的交易，产生成本协同作用。比较所有行业中平均范围为56％的范围并购（见图1）。
范围交易占所有技术并购的80％以上，远远超过其他行业
范围活动采用两种形式：技术公司在技术内购买；来自其他行业的公司购买科技公司以领先数字破坏。例如，汽车公司正在获取自动驾驶和电动汽车的功能。工业公司正在购买资产，以为工业4.0和机器人技术提供综合的物联网解决方案和产品，这是Aveva购买Ososoft的动力。金融服务公司正在购买对等付款，电子商务付款和区块链的方式。最重要的是私募股权投资者在技术领域的兴趣不断上升。现在，来自其他行业和私募股权的收购者共同说明了技术领域的近四分之三交易，而十年前约60％（见图2）。
非技术收购方在技术领域越来越活跃
对于技术行业收购方，来自其他行业和金融赞助商的这种兴趣意味着更多的竞争和更高的交易保费。越来越多的竞争要求科技公司在竞标中更加严格，并明确实现协同效应的计划。
技术采集需要不同的方法
购买技术资产的非技术公司有一系列新的规则。在许多方面，技术公司与任何其他行业的公司不同，并且需要预料和缓解有意义的风险。
收购方需要采取不同的方法来采购正确的资产。那些更习惯购买大型上市公司的人需要插入风险投资网络，以跟踪机会和法院创始人主导的企业。一些公司正在通过投资公司风险投资来做到这一点，从而促进较小的投资来促进关系，从而导致资产的未来收购和整合。
勤奋，可能有必要预期进行更具前瞻性的财务评估。在传统的尽职调查中，许多努力都涉及评估目标过去的业务绩效和当前竞争地位。在数字并购中，收购方可能需要通过评估不同情况下业务模型的潜在成功以及对客户及其不断发展的需求的严格了解来评估业务模型的潜在成功的方法。
然后，存在融资问题。与其他行业相比，技术资产通常价格昂贵，通常以令人沮丧的高倍数出售。为了减轻与目标高倍数相关的风险，收购方需要评估所有潜在的解决方案，并考虑适用的付款条款，例如赚钱或其他延期付款机制。对于许多人来说，正确的答案将是替代参与模型，例如合作伙伴关系（有或没有公平性），而不是直接所有权。
鉴于收购技术资产的高保险费和风险，有明确的整合论文以及对将使交易成功或打破成功的关键决定的清晰了解比以往更为重要。整合论文需要将交易论文转化为需要集成（或不整合），何时整合以及如何进行集成的路线图。
收购方必须避免强迫旧文化，政策和方法进入新的收购，这是人才叛逃的秘诀。
在技术交易中，人才和文化保留对于交易成功尤为重要。这就是为什么亚马逊提供了1亿美元的股票奖励来保留900多名Zoox员工，这是去年购买的自动驾驶汽车初创企业的原因。该协议是由大多数员工接受这种保留激励措施的条件。收购方必须避免强迫旧文化，政策和方法进入新的收购，这是人才叛逃的秘诀。
Finally, acquirers need to ensure that the operating model for both companies is designed to integrate enough to enable the new asset to add value to the acquirer’s existing business without stifling the acquired company and killing the operating mechanisms that allowed it to be so innovative in the first place.
随着技术交易活动保持健康的步伐，学习按新规则进行游戏将使那些指导数字未来的公司与那些从中写出的公司之间的区别。