全球私募股权报告
乍一看
- 曾经是私募股权行业标准的经典收购基金正让位给专业人士。
- 这迫使众多处于中间市场的基金寻找差异化的新途径。
- 选项比比皆是，但选择合适的策略以五个关键的调查领域开始。
本文是贝恩资本《2021年全球私募股权报告》的一BOB体育app部分。
30多年来，收购公司一直站在私募股权行业的中心。在过去10年里，这一地位一直在下滑。
虽然买断基金的管理层（AUM）的资产每年在过去十年的历史扩张期间每年增长7％，但其他私募股权资产课程速度增长了两倍多。Investors piling into categories like growth, venture capital and distressed assets have powered 17% annual growth in nonbuyout alternatives since 2010, building to an estimated $2.4 trillion in AUM by the end of 2020. Buyouts are still the industry’s single largest category, but their share of assets is shrinking. Buyout funds held 41% of global private equity AUM in 2020, down from 62% in 2010 (see Figure 1).
由于越来越多的资本流动到其他私人资产课程，买断基金增长已经放缓
收购类别内的增长也大幅转移。对于私募股权相对简短的历史的前三分之二，该行业由经典收购基金塑造，一个人在一些行业和各个行业的价值中寻找有多样化的投资组合。然而，自2010年以来，这些经典基金一直失去分享到专家公司，这些公司已经雕刻了明确的专业领域，积极利用它们，包括高级分部子员资金，增长基金，ESG专家，长期资金等。这一份额为经典资金提出的资本从2013年最近的80％的峰值达到2020年底的56％（见图2）。
在收购类别中，采用经典策略的基金正在输给专业基金
市场力量正在推动这种转变。在对收购目标的激烈竞争中，一些普通合伙人已经开发出了专门的能力，以产生能赢得多家竞购者竞拍的各种专有见解。与此同时，有限合伙人对自己的策略也变得更加挑剔。有限合伙人曾经追求直接的私募股权配置，现在他们正在寻找办法，填补另类资产配置中的特定漏洞，或满足利益相关者的特定要求(如可持续性标准)。一个结果是:投资者正把更多的资金投向那些在业绩和重点上都有所不同的普通合伙人。
将这条趋势线再延长5年或10年，强烈表明传统收购基金可能比过去更难吸引新资本。这促使许多公司问自己一个基本的战略问题:我们如何随着时间的推移增加我们的业务价值?
中间不舒服
多年来，alpha的道路很清楚。向普通伙伴关系添加价值，意味着提高更大的基金并在任何地方都能找到更多的购买机会。
随着该行业的发展和变得更加拥挤，公司在特定行业或地区发展专业知识，同时完善价值创造模式。但发展相对缓慢，市场也相对宽容;较低的平均市盈率意味着，当公司犯错时，承保风险和迅速恢复更为容易。只要它们表现良好，并继续为越来越大的基金筹集资金，就会全速前进。
资产管理规模的空前增长、对资产的激烈竞争以及长期居高不下的市盈率，都加大了企业寻找更深入洞见的压力。
过去五年左右是一个不同的故事。AUM的前所未有的增长，激烈的资产竞争和慢性高价倍数已经让公司的热量升高，找到更深层次的见解，开发一个更好的剧本并吸引最佳人才。这方面的专业化偏好导致了创新的新基金类型的快速扩张。部门基金已经让甚至更加集中的子员资金。LPS正在将资金倒入成长股权基金，战术机会基金，长期资金和ESG专注和影响资金。甚至太空总署最近的爆炸反映了人们对有针对性的解决方案的争夺。这并不是说需要更多的资金。市场所渴望的是寻找和创造价值的聪明的新方法。
spacs：点击不断发展的机会
以下是备受争议的特殊目的收购公司的发展情况。
这对处于市场中间位置的传统收购公司构成了特殊挑战。一方面，它们正与多元化基金巨头竞争，如黑石、KKR和凯雷等基金，这些基金拥有永久的资金来源，大多数领域的产品，以及在业务风险最小的情况下推出新产品的资源。另一方面，他们面临的是创新的新基金，这些基金斗志旺盛，具有创业精神，并采用了专门针对当前融资趋势的差异化战略。
这些专家源源不断地涌入市场。例如，总部位于伦敦的Corten Capital在2020年为一个专注于技术驱动的B2B服务的投资组合筹集了4.35亿美元(比目标高出27%)。该基金由两名前华宝(warburg)交易撮合者和两名成功的科技高管组成，专门寻找以创业方式管理的公司，这些公司提供深入嵌入客户工作流程的关键服务和软件解决方案。
另一个例子是Cove Hill Partners，该公司于2017年成立，是一只长期持有基金，只专注于两个行业:消费和科技。2017年9月，经过短短三个月的融资，该公司筹集了超过10亿美元。2020年7月，该公司又筹集了15亿美元，尽管该公司尚未从最初的投资组合中出售一家公司或产生实现回报。
休•麦克阿瑟(Hugh MacArthur)讨论了随着创新步伐继续加快，私人股本投资者应考虑的趋势。
决定时间
这种情况给许多收购公司提出了一系列重要问题。首先是:在资产价格高企且没有下跌的危险的情况下，除非我们找到差异化优势，尤其是在许多有限合伙人都期待的情况下，我们如何才能继续产生有吸引力的回报?此外，我们将如何支付?与那些可以在不承担太多风险的情况下将投资和资源转移到新战略上的大公司不同，对中型企业来说，投资新产品和建立新能力可能是押注公司的决定。这并不容易，尤其是在性能仍然稳定的情况下。
然而，制定大胆的举措，可以改变公司的业务。考虑到Vista，2000年开始担任10亿美元的基金，专注于购买遗留软件公司并使它们更有效。认识到这一红热门行业的未来将需要更深入的专业知识，Vista通过迁入该部门内的资产级邻接来随着时间的推移扩大其视野，这将有助于公司参与完整的软件增长周期。
在资产价格高企且没有下跌危险的情况下，除非我们找到差异化优势，否则我们如何能继续产生有吸引力的回报?
自2010年以来，该公司已经推出了几只成长型股票基金，以抓住快速增长的年轻软件公司的机遇。2014年，该公司将业务扩展至股权之外，创建了一只基金，为企业软件、数据和技术业务提供信贷解决方案。它还推出了一只公开股票多/空基金，专注于科技、媒体和电信公司。2021年1月，该公司为一只新的长期持有基金筹集了24亿美元，为投资者提供延长的投资期限和长期、一致的股息。
软件行业的这种多元化始于Vista自问:“我们如何才能成长并为一般的合作伙伴增加价值?”——造就了一个业内少有的软件专家。通过向外辐射并创建一个独特的私有市场产品生态系统，Vista在全球经济中最具吸引力和竞争力的领域之一找到了优势。该公司目前管理着超过730亿美元的资产，并于2019年9月结束了其第七只基金，价值160亿美元。它的增长和成功激励了许多其他技术专家，其中许多人正在快速扩张。
Audax集团(Audax Group)和罗克(Roark)是另外两个成功成为专业并购公司的典型例子。
Audax已成为一家专注于购买和制造的专业公司。自1999年以来，该公司已经筹集了90多亿美元，旨在收购主要集中在医疗保健、技术和商业服务三个特定行业的中端市场公司。这包括投资组建一个擅长寻找合适收购对象的团队，并增加能够快速处理交易的法律和金融团队。其结果是，一家公司能够比其他公司行动更快、更有洞察力，通过多重套利创造价值:找到有前途的平台公司，通过低倍数收购建立一个更高倍数的公司。
罗克专注于对消费者和商业服务公司的投资，专门从事特许经营和多地点商业模式。它已经收购了90个不同行业的特许经营或多地点品牌，从餐厅(Arby’s和Jimmy John’s)到汽车护理(Maaco和Meineke)。该公司在支持品牌增长、改善门店执行、构建特许经营经济以及避免许多既不突出又增长前景有限的无用产品方面已成为专家。其独特的方式吸引了200亿美元的资产管理公司。
避免拖延时间
像这样的大胆举措始于这样一种认识:过去20年奏效的措施，在未来10年可能就不那么奏效了。一个明显青睐差异化专业技术的市场，要求企业仔细评估什么能让自己脱颖而出。
私募股权ESG的扩展案例
客户、员工和有限合伙人要求企业的行为更具可持续性和社会意识。能够做到这一点的私人股本公司正在收获回报。
那些在未来十年成功规划出新的增长路径的公司遵循着一个合乎逻辑的顺序。他们首先(用事实)定义公司现在的位置，阐明其产生价值的核心可重复模型。从这个出发点出发，他们将战略探索集中在五个领域:
- 我们如何利用我们的优势来采用新产品和周边产品?
- 我们准备深入哪些部门或子部门——而且是认真的?
- 我们如何使用数据、数字和高级分析来改变我们发现和评估目标的方式?
- 我们的价值创作剧本是什么，它既是数字化启用和独特的？
- 什么是我们的ESG战略，我们是否真正理解消费者和员工动机的变化如何改变了几乎所有行业的成功计算?
私募股权投资者已经建立了一个行业，原则上是他对现状的原则很少是创造新价值的公式。对于许多经典买断基金，决定时间快速接近。