报告
本文介绍了贝恩公司的《2020年全球企业并购报告BOB体育app》。点击这里查看我们最新的年度并购报告．
亲爱的朋友们,
这是我们的第二版《全球企业并购报告》。去年，我们对企业并购世界的看法得到了回应，这让我们非常激动。感谢你们中的许多人向我们提供了推动对话的反馈。
我们这份报告的使命没有变:我们希望利用我们在并购领域的独特地位，将我们在客户高管团队中看到的情况与我们在全球目睹的更大趋势联系起来。我们希望，其结果是让我们所有人在并购技巧方面都有所提高。
许多高管在2019年陷入了衰退，特别是在年初。2019年的经济活动不稳定。这直接影响了并购活动的水平。今年上半年，欧洲和亚洲的并购交易活动远远落后，后来开始回升。实际上，美国一开始表现强劲，后来趋于平稳。根据Dealogic的数据，所有这些加起来，2019年全球企业并购交易的最终价值为3.4万亿美元，无论从哪方面看都不疲弱。
除了交易活动的规模，我们还看到一些管理并购的旧规范正在演变。让我们特别强调其中两个。
在地缘政治方面，英国脱欧的阴影和贸易战显著降低了跨区域协议的胃口。这一点从英国境内和境外交易价值的下降以及美国和亚洲对外交易价值的下降就可以看出。
在社会层面，人们对资本主义本身的有效性，特别是对大型科技公司不受约束的权力，公开表示担忧。这种担忧正在迅速扩大并购监管。监管机构正越来越多地审查交易，考虑的因素包括获取个人数据、对国家利益和安全的影响，以及交易可能对未来竞争的影响。在2020年，我们将密切关注这一趋势。
除了这些宏观趋势之外，我们在去年的报告中首次强调的从规模到范围交易的转变在2019年加速。五年前，大多数大型交易都是为了规模、市场支配力和降低成本而收购资产。毕竟，这些都是行之有效的成功之道。
如今，我们生活在一个由技术进步和数字原生竞争对手的出现推动的商业模式颠覆的世界。高管们的关注点已大幅转向投资于未来的增长引擎。交易撮合也发生了类似的演变，这并不奇怪。规模交易(我们将其定义为旨在进入快速增长领域或为未来增长获取新能力的交易)目前占总交易金额逾10亿美元的近60%。这一比例高于去年的50%和五年前的40%。
在去年的报告发布后，我们多次被问到:“规模交易成功吗?”我们决定向近250名高管提出这个问题。他们被要求对规模和范围交易的成功程度进行评估。响应?规模交易被认为至少和规模交易一样成功——在规模交易中，旨在获得新能力的交易被认为是最成功的。
尽管如此，这一发现也带来了一个警告。它是基于受访者的自我评估，而不是基于分析研究或其他有形的证据点。我们开始看到其中一些交易取得了成功，但我们仍处于早期阶段。事实上，在2019年，一些范围交易的规模大大超过了往常，开始看起来像是一次性的大赌注。这是危险的，因为大手笔的大型收购的历史往往并不美好。
二十多年来，我们一直在写关于并购成功的文章，结论是:通过频繁的并购发展出可重复并购能力的公司，其表现优于其他公司。
值得注意的是，频繁的收购方不仅收购最多，撤资也最多。规模交易有助于公司扩展到新的增长领域并增加新的能力，规模交易有助于建立领导地位，而资产剥离则可以释放锁定在非战略性业务上的时间、人才、精力和资本。
有经验的收购者告诉我们，进行规模交易，特别是技术能力方面的交易，需要与规模交易不同的心态和方法。在本报告的下半部分，我们概述了一种适应时代变化的并购能力建设方法。有些东西应该也会有不同的感觉。
- 传统的目标筛选方法在确定的行业边界内几乎是不够的，在今天的环境。最好的收购方正在迅速发展更广泛的市场感知能力，以识别和跟踪新技术和新业务模式。
- 我们知道，在尽职调查中，大多数交易一开始就失败了，这一点没有改变，即使交易组合发生了变化。许多收购方通过更早的跨职能团队参与、更长的勤奋视野和更牢固的关系构建来真正了解员工、文化和人才，从而提高了成功的几率。毕竟，这就是价值所在。
- 我们看到了收购新功能的真正兴趣，无论是数字化的还是其他形式的，以加强现有业务或创新。显然，传统的大规模整合策略无助于实现能力交易的价值。与传统方法不同的是，成功的收购者以联合创造价值计划而不是功能整合来领先。
- 最后，如果不剥离不再符合未来战略议程的业务，就无法投资新的增长动力，但也没有理由在这个过程中失去价值。最好的公司会毫不拖延地撤资，他们会提前做好准备，以获得应有的价值。
在接下来的几年里，我们会经历经济衰退吗?无论我们是否这样做，最成功的公司都会利用任何机会，通过事先计划好的并购和剥离行动，加强其在市场中的结构定位。
我们希望你喜欢阅读这份报告的其余部分。如往常一样，请随时与我们联系，分享您的观点并推进对话。
真诚地,
贝恩全球BOB体育app并购团队
本文是贝恩公司2020年全球计划的一部分BOB体育app企业并购报告。在这里探索报告的内容或下载PDF阅读报告全文。
- 关于方法(单击展开)
关于交易分类-规模和范围交易
为了了解并购活动的性质，我们首先确定了每年的前250笔战略交易(自10月分析结束以来，截至9月，2019年的前165笔战略交易)。根据Dealogic的报告，在交易价值超过10亿美元的最初交易清单中，我们排除了非战略性交易。这包括资产或财产收购、金融投资、内部重组和少数股权收购。
然后，我们根据多年来一直应用的专有框架，将战略交易划分为规模或范围交易。专利框架使用收购方在公告时所陈述的战略理由来确定交易主题的关键要素。根据这些因素，这些交易被分为规模或范围交易。
规模交易旨在通过规模效益(如成本协同效应)，加强市场领导地位，降低成本地位。规模交易旨在通过进入或扩大增长较快的细分市场，或引入新的能力，来加速营收增长。在现实中，一些交易是规模和范围的混合;然而，绝大多数人倾向于其中之一(见图表)。
关于2019年并购和剥离高管调查
我们与Gerson Lehrman Group合作，对247名高管进行了一项关于企业并购和资产剥离的调查。这项调查于2019年7月在美国、英国、德国、法国、中国、澳大利亚和日本进行。调查参与者属于年收入超过5亿美元的公司，并担任首席执行官、首席财务官或战略/业务发展/并购主管等高级管理职务。
调查涵盖了投资组合管理最佳实践、剥离决策和成功的关键，以及规模和范围交易的并购成功驱动因素等主题。
- 致谢(点击展开)
本报告由贝恩公司(Bain & Company)全球并购与剥离业务主管莱斯·贝尔德(Les BaiBOB体育apprd)撰写;贝恩(Bain)驻波士顿办事处的咨询合伙人戴维•哈丁(David HardingBOB体育app);贝恩公司哥本哈根办事处合伙人AndreBOB体育appi Vorobyov;以及由贝恩资本并购和资产剥离业务经理希卡·达尔(Shikha Dhar)领导的团队。BOB体育app
作者感谢Dale Stafford、Peter Horsley、Phil Leung、Arnaud Leroi、Jim Wininger和Suzanne Kumar的贡献。他们还感谢Josef Ming、Lars Dingemann和Bhavya Nand Kishore对企业战略和投资组合管理的观点;Alexander Dahlke对并购战略和监管趋势的看法;Simon Heap、Jay Bhatnagar和Daan van Ginneken对并购战略和筛选新方法的看法;Dalton Maine、Adam Haller和Mark Capeless对能力交易整合的看法;Martin Holzapfel、Magnus Konberg、Henrik Bergh、Markus Illukka和Daphné Vattier对新兴尽职调查方法的贡献;Jorge Rujana对资产剥离的看法;Oron Amsalem, Saskia Versteeg和一个由Bain Capability Network的Garima AggarwaBOB体育appl领导的团队提供分析支持;授予Mateusz Kaminski、Jan Trawinski、Mateusz Firlej和Emily Lane研究援助奖;以及大卫·戴蒙德的编辑支持。
